Периферия
(Любые мнения, высказанные ниже, являются личным мнением автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также не должны рассматриваться как рекомендация или совет по осуществлению инвестиционных операций).
Я могу показаться саркастичным и легкомысленным, рассуждая о войне и гибели драгоценных людей. На самом деле я считаю, что мужчины и женщины, служащие в вооруженных силах по всему миру, заслуживают похвалы за готовность рисковать своей жизнью ради воображаемой концепции национального государства. Я не готов к этому, и поэтому считаю, что не имею права голосовать за то, чтобы какая-либо страна вступала в войну. Кого я решительно презираю, так это политиков, которые сидят на своих тронах, не имея отношения к делу, и посылают на войну прекрасных людей. У большинства этих политиков нет прямых родственников, служащих в вооруженных силах, да и сами они не служили. Тем не менее, они с радостью посылают других на смерть ради личной политической и финансовой выгоды. Война — это не видеоигра, война — это расточительство, война — это мерзость, война — это смерть. Поэтому я говорю всем этим бестолковым шарлатанам: ИДИТЕ НАХРЕН!
Человеческий опыт характеризуется последовательностью событий, не зависящих от нас.
Вы не выбирали, кем родиться или кем были ваши родители. В жизни вам выпадает определенный жребий, и именно ваша реакция определяет то, кем вы являетесь, ваш успех или неудачу.
Реакция важнее, чем событие, которое ее вызвало. В ответ на теракты 11 сентября США объявили “войну с терроризмом”.
При трех президентах и обеих политических партиях Америка вела войны в Ираке, Афганистане, Сирии и многих других засекреченных местах. Что же осталось после более чем двух десятилетий войны за идею, не имеющую объективной меры успеха? Миллионы людей погибли и почти 10 трлн. долл. были потрачены впустую.
А причиной такой непропорциональной реакции стало событие, в результате которого погибло несколько тысяч американцев и было разрушено несколько зданий, которые уже давно отремонтированы или восстановлены.
Нападение ХАМАСа на израильских мирных жителей 7 октября заставило израильских политиков объявить войну ХАМАСу.
Хамас — это организация. Но организация — это всего лишь идея, живущая в умах людей. Единственный способ полностью искоренить идею — это уничтожить всех людей, которые думают о ней. В результате Израиль ответил войной против ХАМАСа и всех, кто оказывает ему поддержку.
Я опасаюсь, и, что более важно, рынок опасается, что эта неопределенная война с идеей приведет Израиль к постоянной эскалации против грозных противников как на Ближнем Востоке, так и в мире в целом, таких как Россия и Китай. Главный страх заключается в том, что США, поддерживая своего любимца и союзника Израиль, вновь втянут себя в очередную невыигрышную и чрезвычайно дорогостоящую войну на периферии.
Империи рушатся из-за многочисленных угроз, одновременно возникающих на периферии. Pax Americana напрямую не угрожает ничего из того, что происходит в секторе Газа.
Но любимцу Pax Americana, Израилю, требуются миллиарды и миллиарды ежегодно, чтобы защитить себя во враждебном окружении. Для патрициев Pax Americana эти расходы оправданы, поскольку они сохраняют имидж сильной Америки и создают пятую колонну на богатом нефтью Ближнем Востоке.
Нельзя бросать союзника в трудную минуту — иначе другие союзники перестанут присягать на верность флагу.
Именно так Америка была втянута в войну между Украиной и Россией, а теперь и в войну ХАМАС против Израиля. Поэтому для поддержки своего союзника Израиля Pax Americana должна тратить средства до полного банкротства.
“Обанкротить империю? Как несколько сотен миллиардов долларов могут обанкротить такую махину, как американская экономика?” — спросят некоторые читатели.
Признаю, что “банкрот” — это сильно сказано, смягчу это утверждение до увеличения стоимости ее долга до неподъемного уровня. Как только долг становится неподъемным для правительства, центральный банк должен вступить в дело и напечатать деньги для финансирования правительства.
И вот тогда начинается настоящее веселье для финансовых активов с фиксированным предложением, таких как золото и криптовалюты. Лонг-энд рынка казначейских облигаций США справедливо дисконтирует будущее, в котором Америка будет вынуждена тратить миллиарды, а скорее всего, и триллионы на ведение войн чужими руками не только на Украине, но теперь и в Израиле, и, возможно, на всем Ближнем Востоке. В прошлый раз, когда Америка вышла на Ближний Восток, это обошлось в 10 трлн. долларов. Сколько будет на этот раз?
Вместо того чтобы вдаваться в историю и рассуждать о военной стратегии, давайте просто посмотрим на реакцию рынка на последние события. Интересным мне показалось то, как рынок казначейских обязательств США отреагировал на недавние заявления членов правления Федеральной резервной системы (ФРС) США и президента США Байдена.
В качестве финансовых инструментов я рассмотрю 10- и 30-летние казначейские облигации, а также долгосрочный биржевой фонд казначейских облигаций США (ETF) TLT. Наконец, я сравню, как золото и биткойн отреагировали на колебания безрискового резервного актива Pax Americana.
Миссия выполнена
ФРС считает, что ей удастся победить инфляцию путем повышения стоимости заимствований за счет увеличения учетной ставки (Fed Funds) и сокращения объема своего баланса, состоящего в основном из казначейских обязательств США и ипотечных ценных бумаг (MBS).
Когда денежно-кредитные условия станут достаточно жесткими, что является аморфным понятием, они перестанут повышать ставки. Именно об этом неоднократно заявлял сэр Пауэлл на различных пресс-конференциях и выступлениях.
На пресс-конференции по итогам сентябрьского заседания ФРС Пауэлл, по сути, заявил, что ФРС очень близка к завершению своей кампании по повышению ставок. Впоследствии различные управляющие ФРС выступали с заявлениями о том, что рост долгосрочных ставок (доходность казначейских обязательств США >10 лет) означает, что ФРС больше не нужно повышать ставки, поскольку рынок и так сдерживает монетарные условия.
Президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари отметил во вторник, что “возможно”, что дальнейшее повышение ставок может и не потребоваться.
- Reuters, 10/11/23
Логан: рост доходности может означать меньшую необходимость повышения ставок.
- Bloomberg, 10/9/23
Рост доходности облигаций может заменить повышение ставки, считает представитель ФРС Дэйли
- Bloomberg, 10/10/23
ФРС отозвала “собак”, и рынок казначейских обязательств США отреагировал резкой распродажей, что привело к росту доходности. Началось невиданное в современной финансовой истории явление: страшный “медвежий уклон”. “Медвежий уклон” — это общий рост доходности, при котором длинный конец растет больше, чем короткий.
Если ФРС не собирается бороться с инфляцией путем повышения ставок, то зачем кому-либо владеть долгосрочными облигациями? Это может показаться нелогичным, но отложите это видео в TikTok про ловушку жажды и подумайте вместе со мной.
Призрак инфляции все еще с нами.
Манипулируемый правительством США показатель инфляции — базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) — по-прежнему более чем в два раза превышает целевой уровень ФРС в 2%. ФРС должна продолжать повышать ставки до тех пор, пока не наступит рецессия или не обанкротится какая-либо крупная финансовая компания. Как только произойдет одно из этих двух событий, ФРС снизит ставки, поскольку инфляция снизится из-за плохого экономического фона. Рынок ориентирован на перспективу.
Поэтому во время цикла повышения ставок, пока ФРС будет стремиться повысить ставки, чтобы убить инфляцию, кривая доходности в определенный момент перевернется (долгосрочные ставки будут ниже краткосрочных), поскольку инвесторы, ориентированные на долгосрочные ставки, ожидают, что экономика в будущем будет слабее.
Когда наступит рецессия или финансовая катастрофа, краткосрочные ставки быстро упадут, поскольку ФРС агрессивно снизит свою учетную ставку в ответ на это. Это и есть момент “вот дерьмо”. Кривая доходности разворачивается и затем становится более крутой (долгосрочные ставки выше краткосрочных), но это происходит в то время, когда доходность в целом падает.
Это называется “бычий уклон” и является классическим вариантом движения кривой доходности в современной финансовой истории.
Сейчас в США нет ни рецессии, ни финансовой катастрофы. Для интеллектуально нечестных сторонников TradFi, таких как Пол Кругман, региональный банковский кризис не в счет.
Им нужно увидеть банкротство такой фирмы, как Bank of America, чтобы признать глубокую гниль в банковской системе США. Поэтому рынок, он же бдительные защитники облигаций, ожидает, что ФРС продолжит повышать ставки для борьбы с инфляцией. Но ФРС заявила, что повышение ставок приостановлено, поэтому сценарий “бычьго уклона” не реализуется.
Тогда почему бдительные инвесторы должны продолжать держать длинные облигации? Они не будут этого делать и выразят свое мнение, продавая длинные облигации с маржой.
2-летняя минус 10-летняя доходность (белая), 2-летняя минус 30-летняя доходность (желтая)
Сентябрьское заседание ФРС завершилось 20 сентября, посмотрите, как усилился “медвежий уклон” сразу после того, как ФРС заявила, что берет паузу
Помимо того, что ФРС не справляется со своими обязанностями, неожиданно актуальными становятся опасения по поводу гигантского объема долговых обязательств, которые Казначейство США должно продать для финансирования правительства.
Не то чтобы эти данные не были известны ранее — любой желающий может скачать график погашения и продажи долговых обязательств, который наглядно демонстрирует надвигающееся долговое цунами.
Рынок начал беспокоиться только после того, как ФРС сообщила о возможной паузе, и мы можем наблюдать это по различным публикациям известных инвесторов в основной финансовой прессе.
В последние недели “бдительные защитники облигаций” бросают вызов политике Йеллен, повышая доходность облигаций до уровней, угрожающих долговым кризисом. В этом случае рост доходности вытесняет частный сектор и провоцирует кредитный кризис и рецессию. Поскольку первопричиной проблемы является расточительная фискальная политика, правительству придется сокращать расходы и повышать налоги, чтобы успокоить “бдительных защитников”, что еще больше усугубит рецессию.
Источник: The Financial Times
ФРС медлит с повышением ставок, федеральное правительство тратит больше денег, чем Сэм Бэнкман-Фрид на “Аддерол”, а рынок не выдерживает. Но почему “медвежий уклон” так опасен для финансовой системы? Ну… давайте я вам расскажу.
Львы, тигры и медведи!
Чтобы понять, почему такая структура рынка является столь токсичной для мировой финансовой системы, мне необходимо немного углубиться в математику облигаций и деривативов с фиксированным доходом.
Я постараюсь ограничить количество жаргона, но для тех, кто действительно хочет разобраться в этом вопросе, пожалуйста, достаньте свой верный учебник по деривативам Джона Халла. Я держал экземпляр на своем столе, когда работал на дьявола в TradFi.
Давайте на примере ипотечного кредита проиллюстрируем, что происходит со стратегией хеджирования банка при повышении процентных ставок. Для начала я рассмотрю 30-летнюю ипотеку с фиксированной ставкой, по которой заемщик имеет возможность частично или полностью погасить основную сумму долга в любое время без каких-либо штрафных санкций.
После того как банк выдает кредит, ипотека оказывается на его балансе и должна быть хеджирована.
Какие риски возникают у банка в связи с такой ипотекой? Есть два риска: риск процентной ставки и риск досрочного погашения / продолжительности.
Далее я расскажу об ипотечных кредитах и коротких казначейских облигациях США.
При короткой продаже облигации вы получаете деньги, но платите объявленную доходность. Например, если я покупаю облигацию номиналом 1000 долл. по цене 99% с доходностью к погашению 2%, я получаю 990 долл. сегодня, выплачиваю 2% процента каждый год и должен погасить основную сумму в 1000 долл. при наступлении срока погашения.
Я немного вольно обращаюсь с математикой облигаций, но суть вы уловили.
Я буду использовать термин “продолжительность” несколько вольно. Если быть точным, то длинная облигация с продолжительностью 10 лет упадет в цене на 10% при росте процентных ставок на 1%. Длинная ипотечная облигация имеет отрицательную продолжительность, короткая казначейская облигация США — положительную. Облигация с положительной продолжительностью приносит прибыль при снижении доходности и теряет деньги при ее росте.
Риск процентной ставки
Банк предложил фиксированную ставку на весь 30-летний кредит. Банк не знает свою ставку по депозиту на столь отдаленную перспективу. Помните, что банк занимает деньги у вкладчиков на краткосрочной основе, чтобы затем выдать их по более высокой ставке в долгосрочной перспективе.
Если процентные ставки вырастут, а вместе с ними и ставка по депозитам, то банк может понести убытки. Представьте себе, что банк выдал ипотечный кредит по фиксированной ставке 3%, а ставки по депозитам выросли до 6%. Банк потеряет деньги, поскольку он получает 3% от ипотечного заемщика, но выплачивает 6% вкладчикам, предоставившим капитал.
Поэтому банк должен продать часть казначейских облигаций, чтобы захеджировать эти потери.
Риск предоплаты / продолжительности
А что если банк решит открыть короткую позицию по облигациям? Возможно, это позволит смягчить убытки, которые он несет по ипотечному кредиту.
Если банк получает 3% по ипотеке, а шортит облигацию с доходностью 2%, то его прибыль составляет 1%. Все это замечательно, но облигации какого срока погашения следует шортить?
Представьте, что вы — трейдер, который должен управлять ипотечным портфелем банка.
Вы думаете, что если у вас 30-летняя ипотека, то вы должны шортить 30-летнюю облигацию. Неверно. Потому что заемщик может досрочно погасить свою ипотеку!
Если ставки снизятся, заемщик проведет рефинансирование. Это означает, что он возьмет другую ипотеку с более низкой процентной ставкой и использует полученные деньги для погашения ипотеки с более высокой ставкой. Внезапно то, что вы считали 30-летним активом, исчезает, и вы остаетесь с короткой 30-летней облигацией. Вы больше не получаете никакого дохода от ипотечных платежей, чтобы компенсировать деньги, которые вы платите по облигации. Короче говоря, вы в полной заднице.
Если процентные ставки вырастут, заемщик не будет рефинансироваться и останется с первоначально более дешевой ипотекой. Однако вы все равно можете попасть впросак, если не заложили облигацию с достаточно длительным сроком погашения.
Когда срок погашения облигации наступает, вы должны выплатить основную сумму долга. Теперь вам необходимо финансировать закладную, которая все еще находится на балансе, за счет депозитов. Учитывая рост процентных ставок, ставка, выплачиваемая по депозитам, выше, чем ставка, получаемая по ипотеке.
Как банк, срок или продолжительность ипотечного кредита увеличивается и уменьшается в соответствии с процентными ставками. Таким образом, ваши будущие ожидания относительно процентных ставок определяют, на какой срок вы приобретаете хедж.
Посмотрите на правые верхние квадранты — они представляют собой вхождения в “медвежий уклон”. Они немногочисленны.
В этом есть смысл, поскольку в прошлом ФРС обычно повышала ставки, вызывала рецессию или финансовый кризис, а затем снижала их.
Торговый отдел банка использует эти исторические данные для формирования своих ожиданий относительно будущей динамики процентных ставок и соответствующего хеджирования.
Сегодняшний режим процентных ставок не предусмотрен в моделях, поэтому банки и все другие финансовые посредники, работающие с облигациями или процентными продуктами любого типа, не хеджируются должным образом. По мере того как ставки растут по принципу “медвежьего уклона”, продолжительность облигаций, находящихся на балансе банков, увеличивается.
Поскольку при росте ставок облигации теряют деньги в геометрической прогрессии, это называется “отрицательной выпуклостью”. Торговые отделы начинают показывать огромные убытки, поскольку продолжительность их хеджирования слишком коротка.
Каково же решение? По мере роста ставок трейдеры вынуждены шортить все больше облигаций с более длительным сроком погашения. В этот момент банк может попасть в “спираль смерти” отрицательной выпуклости.
Вот спираль смерти торговой службы банка с отрицательной выпуклостью:
1. Медвежий уклон увеличивается.
2. Продолжительность торгового портфеля увеличивается.
3. Общие потери по портфелю облигаций увеличиваются, так как банк теперь имеет чистую короткую продолжительность.
4. Трейдеры шортят больше облигаций, чтобы выровнять продолжительность, что приводит к большему росту доходности облигаций.
5. Продолжительность торгового портфеля увеличивается.
6. Повтор шагов со 2 по 4.
В качестве простого примера я использовал ипотечный кредит, хеджированный казначейскими облигациями.
Я знаю, что ипотечные отделы не хеджируют именно таким образом, но использование этого простого примера позволяет читателям получить общее представление.
Нельзя забывать о том, что во время и после мирового финансового кризиса 2008 г. ФРС и все остальные центральные банки снизили ставки до нуля или около нуля, удерживали их на этом уровне и печатали деньги для покупки облигаций, чтобы подавить доходность.
Для пенсионных и страховых фондов, которые, обладая огромным капиталом в десятки триллионов, должны получать достаточно высокую доходность по своим активам, чтобы выплачивать пособия в будущем, результат был прост: поиск доходности. Почему?
Потому что у них есть целое поколение пожилых людей, которые вышли (или выходят) на пенсию и, скорее всего, нуждаются в больничном уходе, оплачиваемом пенсионными и страховыми фондами.
Медицинские услуги и стоимость жизни не растут со скоростью 0%, поэтому пенсионные и страховые фонды должны как-то выжимать соки из доходности, чтобы выполнить финансовые обещания, данные бумерам.
Отделы фиксированного дохода глобальных инвестиционных банков, являясь основным источником доходности для пенсионных и страховых фондов, вмешались и с удовольствием продали своим клиентам продукты, предлагающие более высокую доходность.
Это немного иронично, поскольку ставки были опущены до нуля и деньги печатались, чтобы спасти TradFi от их безрассудства, а они, в свою очередь, зарабатывают на продаже продуктов для помощи учреждениям, пострадавшим от той же политики печатания денег.
Но как эти продукты могут предложить более высокую доходность, чем государственные или корпоративные облигации?
Банки добились этого путем встраивания опционов. Клиент продает опцион на процентную ставку и получает премию, которая выражается в повышении доходности. Наиболее распространенным продуктом является структура нот с правом выкупа.
Для полноты и точности изложения для тех, кто это понимает, я должен напечатать эту цитату Дэвида Дреджа, моего бывшего управляющего фондом волатильности:
Говоря техническим языком, банк, занимающийся структурированием, в конечном итоге имеет ряд так называемых бермудских свопционов, которые они хеджируют на основе стохастической вероятностной траектории продолжительности в будущем, т.е. вероятности наступления даты востребования. По мере роста ставок вероятность звонка в последующие годы снижается, и они перемещают свои “хеджи”, что приводит к продаже ванильных свопционов, дальше по срокам.
Давайте вернемся к тому, что происходит на рынке свопов. Мой следующий вопрос к Дреджу звучал так: “Итак, если говорить проще, то когда дилеры сталкиваются с моментом “охренеть, моя модель провалилась”, они все бросаются продавать греческие облигации, что на спотовом рынке приводит к продаже долгосрочных облигаций?”.
Дредж ответил:
“По мере того, как “медвежий уклон” уходит, дилеры продали слишком много свопов с обратным платежом, они обнаружат, что перепродали вегу с обратным платежом и недопродали облигации (технически свопы с обратным платежом, но разница та же)”.
Под маской рекордных прибылей скрывается бомба замедленного действия, спрятанная в недрах глобальных банков Too Big To Fail. Я имею в виду такие банки, как JP Morgan, Goldman Sachs, BNP Paribas, Nomura и др. Они продали триллионы условных единиц этих продуктов отчаявшимся пенсионным и страховым компаниям, а теперь обнаруживают, что несут убытки большие, чем Three Arrows Capital.
Чтобы хеджировать и остановить истекание кровью, все эти банки должны торговать одинаково. Чем больше они хеджируют, тем больше теряют. Все это происходит из-за “медвежьего уклона”, который является прямым результатом политики ФРС и глобальных центральных банков. Поговорим о человеческой сороконожке TradFi.
Масштабы этой проблемы частично не видны мировым банковским регуляторам. Торговля этими продуктами осуществляется на двусторонней внебиржевой основе. Банки обязаны сообщать об одних вещах и не сообщать о других. Банки и их клиенты делают все возможное, чтобы легально скрыть риски. Банки хотят получить большие бонусы, основанные на бухгалтерской прибыли за счет увеличения риска, а клиенты не хотят признавать свою неплатежеспособность. Это полная помойка умышленного невежества.
В результате никто не знает, при каком процентном соотношении все лопнет и каковы могут быть масштабы потерь. Но будьте уверены, граждане мира, ваш центральный банк напечатает столько, сколько потребуется для спасения грязной фиатной финансовой системы, когда она окажется на грани краха.
Мы знаем, что происходит что-то необычное, поскольку волатильность облигаций, измеряемая индексом MOVE, растет вместе с доходностью.
Это говорит о том, что продажи порождают новые продажи в геометрической прогрессии. Именно это и является причиной повышенной волатильности. И вдруг на рынке происходит КЛАБУМ! И, казалось бы, из ниоткуда всплывет мертвая туша системообразующего игрока TradFi.
Индекс MOVE (белый), доходность 2-летних минус 10-летних (желтый)
Они выглядят очень коррелированными.
ФРС знает об этом, поэтому изо всех сил старается представить, что ее политика работает с запаздыванием, и поэтому она должна сделать паузу, чтобы “изучить последствия”. Как долго вы собираетесь сидеть и ждать, сэр Пауэлл?
На самом деле пауза вызвана тем, что, хотя повышение ставок, как мы надеемся, предотвратит “медвежий уклон”, региональные банки США снова начнут кусать пыль, если ФРС продолжит повышать ставки.
Помните, что вкладчики предпочтут хранить депозиты в ФРС и получать 5,5% и более, чем держать их под гораздо меньшим процентом и рисковать банкротством своего банка. Региональные банки в полной жопе — но вместо того, чтобы трахаться с отбойным молотком из-за постоянного повышения ставок ФРС, трахание происходит медленно и ритмично, по мере того как “медвежий уклон” продолжается.
Также напомню, что банковская система США несет около 700 млрд. долл. нереализованных убытков по казначейским облигациям США. Эти потери будут увеличиваться по мере того, как цены на долгосрочные облигации будут продолжать падать.
ФРС и США начнут массово спасать региональные банки, как только несколько из них потерпят крах. Власти продемонстрировали это в начале этого года на примере Silicon Valley Bank, First Republic и т.д. Но рынок пока не верит в то, что весь баланс банковской системы США де-факто гарантирован государством.
И если рынок, а точнее рынок облигаций, придет к такому мнению, то инфляционные ожидания будут стремиться к нулю, а цены на долгосрочные облигации упадут еще больше.
Смысл этого экскурса в то, что такое “медвежий уклон” и как он подставляет банки, заключается в том, чтобы объяснить вам, почему долгосрочные ставки будут расти очень быстро, рефлекторно.
Это также иллюстрирует еще одну проблему, стоящую перед ФРС и Казначейством США.
Реакция на коленный рефлекс
Вернемся к поединку ХАМАС и Израиля в клетке. Когда рынки открылись в понедельник после первой атаки ХАМАСа на израильских гражданских лиц и солдат 7 октября, казначейские облигации США выросли, доходность упала, золото немного снизилось, а нефть немного выросла.
В комментариях говорилось о том, что инвесторы бегут в безопасное место, где находится самый нетронутый актив Pax Americana — казначейские облигации США. Америка сильна, Америка могущественна, Америка справедлива, Америка — это то место, куда капитал бежит, когда ему страшно. Иииии!!!
Есть ли в этом какой-то смысл?
На первый взгляд, сдержанная реакция нефти означала, что рынок не верит в то, что этот конфликт перекинется на весь Ближний Восток. “Хезболла” сохраняла спокойствие на северной границе Ливана, Иран произнес несколько резких слов, но не похоже, что он будет принимать непосредственное участие в конфликте.
Президент США Байден и его администрация попытались разрядить напряженную обстановку. Они не стали возлагать вину за атаку на извечного козла отпущения — Иран, хотя некоторые американские сенаторы автоматически призвали нанести удар по Исламской Республике. У рынка было много надежд.
Цены на нефть могли медленно расти, поскольку наследный принц Саудовской Аравии Мухаммед бин Салман (МБС) продолжал сокращать добычу нефти. Ходили слухи, что МБС увеличит добычу после нормализации отношений между Саудовской Аравией и Израилем. Однако теперь эта разрядка исключена, поскольку МБС должен быть силен в отношениях со своими арабскими и мусульманскими братьями и сестрами.
Более того, молодые саудовцы настроены очень пропалестински. У МБС не было другого выбора, кроме как полностью поддержать Палестину.
Рынок выпил еще одну порцию хопиума и стал покупать казначейские облигации США (особенно длинные). Кривая 2s10s, ставшая более отрицательной сразу же после этого, иллюстрирует это.
Но по мере того, как события затягивались, становилось ясно, что Израиль не уйдет спокойно в ночь.
Вместо этого премьер-министр Израиля Биби Нетаньяху заявил, что Армия обороны Израиля (ЦАХАЛ) нанесет ХАМАС жесткий и решительный ответ. Он уполномочил ЦАХАЛ уничтожить ХАМАС и заявил, что его действия будут ощущаться на протяжении многих поколений. Биби вводит в бой тяжелую артиллерию.
Каждый террорист ХАМАСа — покойник.
Все это хорошо, но Израиль окружен арабскими и персидскими странами, которые считают, что палестинцы страдают в государстве апартеида. Если Израиль нанесет слишком сильный ответный удар, эти арабские страны, опасающиеся внутренних волнений из-за того, что население призывает их сделать что-то для защиты своих религиозных и этнических родственников, должны будут ответить.
Кроме того, возникает потенциальный кризис беженцев, когда палестинцы перебираются в соседние страны. В частности, многие другие арабские страны не хотят, чтобы идеология ХАМАС бросала вызов их правлению, поэтому они предпочитают, чтобы палестинцы оставались за границей, в Израиле.
Главный вопрос заключается в том, вступят ли Иран и его марионеточная организация “Хезболла” в открытый конфликт с Израилем?
Если Иран в деле, значит ли это, что Америка в деле? Агрессивная внешняя политика Израиля опирается на неизменную американскую поддержку. А как же тогда Россия? Участвует ли она в конфликте чужими руками, если ее союзник Иран противостоит Америке? И если Россия участвует, то как на это реагирует Китай?
Вопросов много, ответов нет. Как насчет казначейских облигаций США?
Америка потратила 8 трлн. долл. на Афганистан, позорно вывела войска через 20 лет, и это была война в прятки с разорившимися фермерами. Сколько Америка потратит на снабжение израильтян для борьбы с Ираном, который будет опираться на неявную или явную поддержку России и Китая? Вещи, которые заставляют вас задуматься …..
Байден продолжал повторять, что США поддерживают Израиль, но по мере того, как ожидаемые расходы на войну начали расти, рынок казначейских обязательств США возобновил распродажу.
Кривая вернулась к медвежьему уклону. Ничего драматичного не происходило, и тут крупнейший госпиталь Газы подвергся бомбардировке.
Загадка Pax Americana.
Как вы уже поняли, я циник. И я неоднократно повторял, что самое главное в политике — это переизбрание.
Премьер-министр Израиля Нетаньяху сейчас находится под судом по обвинению во взяточничестве, мошенничестве и злоупотреблении доверием. Судебный процесс еще продолжается. Лучшее, на что может надеяться измученный политик, — это война, которая заставит испуганных плебсов поддержать своего лидера любой ценой.
Нападение ХАМАСа было ужасным для погибших и находящихся в плену людей, но оно реабилитирует Биби в политическом плане. Поэтому он должен отреагировать самым агрессивным образом, чтобы убедить израильских граждан — и, вероятно, тех, кто судит о его виновности или невиновности, — в том, что он обеспечит их безопасность и, следовательно, является человеком, способным выполнить эту работу (эта работа заключается в уничтожении ХАМАС и его идеологии).
Агрессивные действия Израиля уже привели к тому, что большая часть территории Газы превратилась в руины, а тысячи палестинских гражданских лиц погибли, что создает проблему для правящей элиты Pax Americana. Весь мир смотрит на Байдена и задается вопросом:
Неужели именно такое поведение Америка одобряет и финансово поддерживает?
Америка может поддерживать Израиль и рисковать быть втянутой в войну с Ираном и другими странами Ближнего Востока. По какой-то причине Иран заявил, что его “красной чертой” является наземное вторжение ЦАХАЛа в сектор Газа. Это одна из ключевых точек.
Израиль привел в негодность аэропорты Дамаска и Алеппо в результате воздушных бомбардировок.
Сирия — государство-клиент России. Россия, которая была союзником Израиля, дистанцируется от него. Если США поставляют бомбы, которые используются для уничтожения союзника России, каков будет ответ России?
Потребует ли этот ответ военного вмешательства США в другой части света?
Это только два примера. Я уверен, что их будет больше, поскольку Израиль продолжает бомбить части Ближнего Востока, возвращаясь к Ветхому Завету.
Байден мог бы натянуть поводок и приструнить своего питомца, сказав Израилю, что есть предел тому, что Америка будет поддерживать. Угроза заключается в том, что если Израиль продолжит придерживаться этой тактики, то американский карман будет закрыт. Видя это, другие американские союзники пересмотрят, стоит ли делать то, что говорит Америка.
Это связано с тем, что многие правительства маргинализируют группы меньшинств, которые борются за более широкое политическое влияние или кусок экономического пирога. Иногда эти меньшинства удерживаются на своих местах силой.
Применение такой силы может поставить в неловкое положение Америку, которая якобы выступает за права человека. Без американской поддержки сосуществование с антагонистическими соседями для многих союзников станет более трудным.
Элита Pax Americana не может победить. Какой бы путь они ни выбрали, их позиция по отношению к Израилю ослабляет империю.
Либо империя будет тратить триллионы на войны, чтобы помочь Израилю бороться с врагами на Ближнем Востоке, либо союзники империи начнут отступать, если станет ясно, что они могут быть отлучены от церкви, если их действия внутри страны окажутся под вопросом.
ХАМАС спровоцировал реакцию, и теперь империя должна сделать выбор. Хорошего выбора для этой закатывающейся империи не осталось. Ни одно доброе дело не остается безнаказанным.
Теперь перейдем к тому, какой путь избрала Pax Americana.
Возвращение в страну песка.
Последствия военной кампании Израиля настолько негативно отразились на его отношениях с арабскими соседями, что когда Байден попытался встретиться со многими из этих лидеров, они в последний момент отказались от встречи. В итоге все, что сделал Байден, — это приземлился в Израиле и подтвердил, что США поддерживают Израиль, несмотря ни на что.
Я думаю, что достаточно было бы простого телефонного звонка и сэкономить американским налогоплательщикам несколько миллионов долларов на командировочных расходах.
По мере эскалации военного ответа Израиля и молчания Америки рынок казначейских обязательств США возобновил распродажу.
Становилось все более очевидным, что будущая стоимость предполагаемой военной поддержки Израиля и других союзников, которым, несомненно, будет брошен вызов, дисконтируется рынком.
Как вы относитесь к казначейским облигациям США?
Бюджет.
После обращения к американской общественности с объяснением того, почему США должны поддержать Украину и Израиль, Байден попросил у Конгресса США 105 млрд. долл.
Вот разбивка:
60 млрд. долл. на финансирование Украины
США продолжают бросать хорошие деньги после плохого. Война зашла в тупик. Украина растратила сотни миллиардов денег американских налогоплательщиков, а Россия прочно сидит на территории, захваченной в самом начале войны. В своей речи Байден неоднократно упоминал президента России Путина как пример чудовищного диктатора, которого необходимо победить. Не похоже, что США пытаются выпутаться из этой трясины.
14 млрд. долл. Израилю
Это только начало той непоколебимой поддержки, которую Байден пообещал Израилю со стороны Америки. По сути, Байден заявил, что Америка сделает все необходимое для того, чтобы Израиль имел все для продолжения войны с ХАМАС.
Америка определенно участвует в этой войне. А как насчет Ирана?
Если Иран будет вовлечен в войну, объем помощи Израилю будет исчисляться триллионами долларов и будет отправлен быстрее, чем время, необходимое для одобрения Blackrock Bitcoin ETF.
10 млрд. долл. в виде гуманитарной помощи Украине и всему миру
Причина, по которой Украине нужна помощь, заключается в том, что оружие заставляет украинского президента Зеленского и его отряды новобранцев воевать. Прекратите финансировать войну, и больше гуманитарной помощи не потребуется. Опять же, Байден будет постоянно обращаться к Конгрессу США с просьбой о выделении дополнительных средств, если Америка будет придерживаться прежнего курса, предполагая, что ответственные лица вообще знают, в чем заключается этот курс.
14 млрд. долл. на финансирование пограничного контроля для борьбы с наркотрафиком и фентанилом
Некоторые утверждают, что кризис с фентанилом — это современная опиумная война, ведущаяся на американской земле. В XIX веке Китай был вынужден под дулами автоматов разрешить Британской империи торговать наркотиками в колоссальных масштабах в пределах своих границ. Многие из самых знаковых зданий в Шанхае на Бунде и в Гонконге были построены торговцами опиумными наркотиками, такими как Жардины, Кидооры, Сасуны и др. Это не было незаконным, это было санкционировано британским парламентом. Ура!
Может быть, какая-то страна (страны) не пресекает экспорт дешевого фентанила в Америку? Кто бы ни был виновен, это еще одна атака на американскую периферию, которой не видно конца.
7 млрд. долл. для Индо-Тихоокеанского региона и Тайваня
США заняты тем, что пытаются завоевать друзей и повлиять на людей в Азии. Бывший президент США Обама запустил “поворот в Азию” более десяти лет назад. Чтобы сдержать Китай, США активно обхаживают такие страны, как Индия и Филиппины, а также поддерживают Тайвань, Японию, Австралию и Новую Зеландию.
Я готов поспорить, что мы начнем наблюдать более агрессивное бряцание саблями со стороны Китая в отношении ситуации на Тайване, особенно если тайваньцы изберут кандидата в президенты, выступающего за независимость, в январе 2024 года. Я не думаю, что Китай нападет на Тайвань.
Но если Китай сможет заставить Америку тратить больше средств на поддержку Формозы, то это ослабит финансовую мощь империи. Точно такую же схему США использовали для подрыва СССР, что в конечном итоге привело — по крайней мере, частично — к его распаду.
Заставить противника продолжать тратить деньги на наращивание военной мощи из страха и в процессе этого разрушить его внутреннюю экономику до точки невозврата. То, что для Советов было ядерным оружием, для Америки станет постоянно растущей военной помощью Тайваню и другим азиатским странам.
Миллиард здесь, миллиард там, и вскоре речь пойдет о реальных деньгах. Рынок облигаций выслушал речь Байдена, прочитал его бюджет и пришел в ярость. На следующее утро после этого доходность подскочила.
Если вы являетесь долгосрочным держателем казначейских обязательств США, то наибольшее беспокойство вызывает тот факт, что правительство США не считает, что тратит слишком много. Вот что ответила министр финансов США Йеллен, когда ее спросили, может ли Америка позволить себе две войны.
Sky News: Может ли Америка, Запад, позволить себе еще одну войну в это время?
Бабушка Йеллен: Америка, безусловно, может позволить себе стоять на стороне Израиля и поддерживать его военные нужды, и мы также можем и должны поддерживать Украину в ее борьбе с Россией. Американская экономика развивается очень хорошо.
Источник: Sky News
Вот и сигнал к распродаже на рынке долгосрочных казначейских облигаций США.
2-летние минус 30-летние доходности
Индекс 2s30s вышел в положительную зону впервые с середины 2022 года.
Если расходы США на оборону переходят в смехотворный режим, то на поддержание военной машины будут взяты еще триллионы.
Поскольку Америка вступает в настоящую экономику военного времени, Байден сослался на всех американцев, которые имеют работу по производству товаров смерти, таких как пули — как будто это оправдывает трату денег — и они вытесняют производство других товаров и увеличивают инфляцию.
Рабочий, производящий пули, танки и бомбы, — это рабочий, который не производит автомобили, не стирает подгузники для взрослых и не говорит: “Хотите картошку фри?”.
Именно поэтому облигации распродаются, а доходность растет.
Но более важным событием является динамика цен на золото и биткойн.
С тех пор как Израиль усилил натиск на сектор Газа, золото стало пользоваться спросом. Оно дисконтирует будущее, в котором США, поддерживающие Израиль, эскалируют этот конфликт, возможно, привлекая к нему Иран.
Поскольку вы не хотите владеть облигациями страны, ведущей две вечные войны, инвесторы начинают размещать свои средства в таких аполитичных “тихих гаванях”, как золото.
Биткойн практически не отреагировал на начало конфликта между ХАМАС и Израилем. Однако он резко вырос и превысил отметку 30 000 долл. на фоне роста доходности казначейских облигаций США и возобновления “медвежьего уклона”.
Ни золото, ни биткойн ничего не приносят. Поэтому, если они растут на фоне резкого повышения доходности казначейских обязательств США, это говорит о том, что оба актива-убежища дисконтируют будущее, предполагающее увеличение государственных расходов и рост инфляции.
Биткоин (зеленый), Золото (желтый), TLT (белый)
С момента заседания ФРС 20 сентября TLT (долгосрочные казначейские облигации США) упали на 11%, биткойн вырос на 11%, а золото — на скромный 1%. Рынок беспокоится об инфляции, а не о росте, поэтому биткоин и золото растут вместе с долгосрочными доходностями.
В этом очерке я говорил в основном о США и их финансовом и моральном положении. Но если мир превратится в различные марионеточные бои между США и Россией/Китаем, ведущиеся в разных местах?
Все крупные экономики должны наращивать производство военных материалов, чтобы поставлять их своим союзникам.
Например, в связи с увеличением железнодорожного сообщения между Северной Кореей и Россией некоторые предполагают, что северокорейский лидер Ким Чен Ын поставляет России боеприпасы и оружие для продолжения боевых действий.
Доллар, рубль, юань, потраченный на пулю, — это доллар, рубль, юань, не потраченный на производство необходимых нам вещей, например, продуктов питания. Все стоит энергии, без инфляции не бывает войны.
Если это новая реальность, то я не хочу владеть облигациями ни одной страны. Это плохие новости для медведей. Золото и биткойн начинают говорить нам об этом.
Потоки.
Давайте сложим все это вместе.
ФРС сообщила нам, что повышение ставок приостановлено до тех пор, пока инфляция не будет побеждена. Как следствие, бдительные защитники казначейских облигаций США впали в ярость.
Они начали сбрасывать длинные облигации с рынка. В результате кривая доходности резко пошла в гору (рост 2s10s и 2s30s). Это вызвало рефлекторные действия глобальных банков, которые так или иначе должны продавать больше облигаций, что привело к росту волатильности вместе с доходностью.
США, как заявил Байден, будут твердо стоять за своего союзника, предоставив бессрочное обязательство тратить все необходимое на вооружение для поддержки военных действий Израиля.
Если добавить к этому расходы на Украину, то военный бюджет Америки просто взорвется — особенно если союзники ХАМАСа, такие как Иран, вступят в борьбу через своих посредников. Это приведет к увеличению будущих государственных заимствований, а когда речь заходит о суммах, которые могут быть потрачены на войну, то это уже предел.
Поэтому облигации распродаются, а доходность растет на ожиданиях расширения расходов США на периферийные войны.
Структурные потребности банков в хеджировании и потребности военной машины США в заимствованиях рефлекторно подпитывают друг друга на рынке казначейских обязательств США.
Если долгосрочные казначейские облигации США перестанут быть надежными для инвесторов, то их деньги будут искать альтернативы.
Золото и, самое главное, биткойн начнут расти на реальных опасениях глобальной инфляции военного времени. Что я буду делать со своим портфелем?
В идеале я хотел бы дождаться финансового взрыва или того, что ФРС развернется и начнет снижать ставки.
Но рынок редко дает именно ту установку, которую вы хотите. Байден пытается втянуть Америку в очередной бессрочный конфликт.
Конечно, Конгресс США мог бы сказать “нет”, но мало найдется политиков с достаточным хладнокровием, чтобы выступить против военно-промышленного комплекса, и еще меньше тех, кто займет позицию, не поддерживающую Израиль. Если Афганистан съел8 триллионов долларов, то сколько же потратит война с таким реальным противником, как Иран?
Биткоин взлетел выше отметки 30 000 долл. на фоне ложных слухов о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила биткоин-фонд Blackrock spot Bitcoin ETF.
Когда в криптовалютном Twitter появились предположения о том, что Cointelegraph (источник слухов), скорее всего, сделал х100 на публикации фальшивых слухов, а затем закрылся об плебсов, цена биткоина быстро отступила к отметке 27 000 долларов.
Но теперь, сразу после выступления Байдена, биткойн — наряду с золотом — растет на фоне агрессивной распродажи длинных казначейских облигаций США.
Это не спекуляция на тему утверждения ETF — это дисконтирование Биткойном будущей, очень инфляционной ситуации глобальной мировой войны.
И в конечном итоге, когда доходность станет слишком высокой, ФРС прекратит всякую претензию на то, что рынок казначейских обязательств США является свободным рынком.
Напротив, он станет тем, чем является на самом деле: потемкинской деревней, где ФРС фиксирует уровень процентной ставки на политически выгодных уровнях. Как только все поймут, в какую игру мы играем, бычий рынок биткоинов и криптовалют будет в самом разгаре.
Это спусковой крючок, и пора начинать ротацию из краткосрочных казначейских обязательств США в криптовалюты. Первой остановкой всегда будет Биткойн, затем Эфир и, наконец, мои любимые шиткоины.
Я начну с малого, чтобы не ошибиться, но вы не можете вечно сидеть в стороне, ожидая идеальной ситуации. Идеальная ситуация, как правило, находится прямо перед вами, а вы просто слишком озабочены прошлым, чтобы заметить ее.
